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银行理财的盈利模式正在改写。虽然名义上是资管机构，但银行理财实际盈利模式与表内并无二致，本质上仍是资金池下的价差模式，只要整个资产池整体收益超过负债成本，银行理财就可以赚取其间的利差。而在资管新规之下将在很大程度上转为赚取管理费模式。当然相比公募基金纯管理费模式，银行理财等通过净值方案的合理设计，仍可以达到超额利益共享机制。

长江基建（01038）　　56.80元　　　跌　0.18%长实集团（01113）　　55.00元　　　升　0.36%TOM　（02383）　　　1.24元　　　无升跌港灯　　（02638）　　　7.85元　　　无升跌汇贤产托（87001）　　　3.29人币　　跌　0.30%

短期来看，1、预期层面，靴子落地，局部放松，担忧缓解。市场对资管新规已经有了一定的预期，并在近期作出了一定的负面反应。靴子落地终于落地，由于过渡期再次拉长1.5年，老产品可以续发，甚至略好于市场之前的预期，整体冲击和潜在尾部风险大为减缓；2、政策协调层面，货币政策有助于对冲潜在波动。“严监管、稳货币”的组合仍将保持，在降低融资成本的整体要求下，如果出现意外冲击，货币政策等应给予一定的对冲，都有助于降低短期冲击。资管新规落地之后，货币政策预计将予以一定的协调配合，加上4月份缴税等因素度过，有利于资金面的稳定性的略微好转。

银行理财与债市的互动关系也将发生本质变化。在过去多年，银行理财在解决表内问题、规模比拼、做大中收等诸多诉求下不断扩张规模。而资金池运作（赚价差）+非标模式导致不断做大规模是最理性选择，并成为债市“买买买”的力量。即使债市收益率阶段性低于负债端成本，也可以通过高收益的非标加以补齐（其他投资者这时已经无法承受，导致理财成为债市的边际力量）。但在未来非标受控、净值化的过程中，资产端收益率越来越取决于债市收益率水平。因此，一旦债市收益率下行较快，而负债端成本下行受制于存款争夺等因素，对银行理财扩张规模将产生非常大的制约，反作用于资产端和债券收益率要求，从而形成新的平衡。由于理财规模扩张遇阻，杠杆能力等有限，银行理财很可能不再是债市的边际力量。

不仅如此，在提高人均居住面积和提升城镇化率的过程中，房地产开发投资及其拉动的上下游相关产业的产值占我国GDP近四分之一。在以万科、碧桂园、中国恒大为代表的中国房地产行业里，在深化改革开放的红利下，市场主体所迸发出来的活力是巨大的。2018年，仅房地产投资这一单个行业在需求端所贡献的产值就超过12万亿，在如此庞大的体量下，是许多优秀的、实现了快速发展的房地产开发上市公司，这些市场主体的过去和现在为我国未来进一步深化改革开放提供了很好的参考实例。

因为专业机构投资者有一个比较庞大的专业投资团队，研究团队当中也会有各种专业背景，这些研究人员对于各个行业了解更为深入。专业机构投资者能够集聚更好的资源，进行更为深入的分析，能够把握更好的一些确定性机会。当然有很多个人投资者说，比如前5天没有涨跌停的限制，是不是我个人进去以后会比较刺激？这个确实是专业机构投资者没有办法代劳的。